联合资信对三角轮胎股份评级 全钢载重子午胎和半钢子午胎产能逐步释放

　　评级结果：

　　主体长期信用等级：AA

　　评级展望：稳定

　　本期中期票据信用等级：AA

　　本期中期票据发行额度：5 亿元

　　期 限：3 年

　　评级时间：2011 年9 月6 日

　　财务数据

　　评级观点

　　联合资信评估有限公司(“联合资信”)对三角轮胎股份有限公司(以下简称“公司”)的评级反映了公司作为国内轮胎行业领先企业，在生产规模、市场地位、品牌价值、自主研发能力和运营管理等方面的综合优势。同时，联合资信也关注到国内轮胎行业产能过剩、天然橡胶价格波动等因素给公司经营及盈利能力带来一定的不利影响。

　　公司新建全钢载重子午胎和半钢子午胎产能逐步释放，收入规模有望持续增长;国家针对轮胎行业实行准入政策，有望缓解国内轮胎产能过剩状况;公司自主研发实力较强，产品性能较高，能耗水平不断降低，轮胎产品竞争力有望不断提升。联合资信对公司的评级展望为稳定。

　　基于对公司主体长期信用状况和本期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，本期中期票据到期不能偿还的风险低，安全性高。

　　优势

　　1. 公司全钢载重子午胎和半钢子午胎产能分别达到430 万套和1500 万套，在国内轮胎行业位居前列。

　　2. 公司轮胎销售收入位居国内前三位，产品性能较高，具有较强的品牌优势。

　　3. 公司自主研发实力较强，拥有巨型工程子午轮胎成套技术，产品整体性能较高;生产工艺不断提高，产品能耗水平不断降低。

　　4. 公司管理体系较完善，管理运行有效，整体管理水平较高。

　　关注

　　1. 国内轮胎产能过剩，集中于中低端产品，竞争激烈。

　　2. 天然橡胶对外依存度较高，进口天然橡胶价格波动较大，对轮胎企业生产成本造成较大压力，行业盈利能力波动较大。

　　3. 公司存货规模不断上升，具有一定的流动风险和减值风险。

　　4. 公司未来新增产能投资支出规模较大，筹资需求或将加重公司债务负担。