华力创通净利呈下滑态势 公司北斗产品有望明年放量

   事件：

   2012年10月26日，公司公布2012年第三季度报告。今年1~9月公司实现营业总收入19508.93万元，同比增长4.6%；营业利润2643.81万元，同比下降21.12%，归属于上市公司股东的净利润2840.12万元，同比下降12.68%；基本每股收益0.11元。

   点评：

   公司净利呈下滑态势，目前正是最黑暗的时刻

   报告期内，公司营业收入增速仅为4.6%，营业利润和净利润都呈下滑态势，其中净利润同比下降12.68%，数据虽不好看，但有其一定的客观原因，目前公司正处于北斗投入期，或许已是最黑暗的时刻，相信后续北斗将为公司带来极为可观的收益。三季度，国内经济形势未见明显好转，市场竞争日益加剧，公司仿真应用开发业务存在一定压力，同时公司为确保在北斗领域的领先优势，继续加大研发投入，增强市场营销力度，广招人才，加之芯片和终端产品的定型测试投入等，使得公司的管理费用率和销售费用率较去年同期都有一定幅度的上升，最终导致净利润有所下滑，但公司的主要结算期在第四季度，到时情况应该会有所好转。

   北斗正式运行在际，芯片和终端产品有望明年放量

   9月19日，第十四、十五颗北斗导航卫星再次以一箭双星方式发射成功，25日第十六颗卫星也顺利升空，北斗系统已经形成区域覆盖能力，预计明年初就能向亚太大部分地区提供正式运行服务，目前公司正加快北斗二代核心芯片及终端的产品定型工作，相信随着相关应用示范工程的进一步推进，公司的产品有望在明年实现放量。

   投资建议及评级

   微调公司业绩，预计12-14年的EPS分别为0.25、0.38和0.53元，期待公司智能多媒体芯片的发布，同时随着一箭双星发射技术的成熟，北斗系统发展进度也有望加快，行业内催化剂众多，维持公司长期“推荐”评级，重视波段性机会。

   风险因素

   北斗组网减慢；募投慢于预期；市场开拓的不确定性。