轮胎中报业绩大幅下滑 配料系统仍维持增长

　　中报业绩大幅下滑

　　2012 年上半年，公司实现营业收入87,646.52 万元，同比下降3%，毛利率下降2 个百分点;营业利润3,791.69 万元，同比下降81.53%;净利润9,563.10 万元，同比下降46.14%;扣除非经常性损益的净利润7,147.27万元，同比下降59.02%。公司中报业绩大幅下降的主要原因：1)行业整体投资下滑，下游轮胎行业部分投资项目延缓：公司2011年上半年合同额17-18亿，2012年上半年合同额10亿左右;2)公司部分订单延迟交付：其中奥赛57,255.20万元订单完全推迟交付，其他合同仍有2-3亿延迟交付;3)2012年上半年销售费用3,137.18万元，同比增长69.93%，管理费用15,477.99万元，同比增长53.54% ，同时资产减值损失3,554.97万元，同比增长279.65%，主要是应收账款和其他应收账款计提坏账准备增加;4)行业不景气导致恶性竞争，公司毛利率下降：公司选择抢占市场份额的策略，上半年毛利率下降2个百分点;5)公司的客户结构：1/3来自外资，1/3来自国内高端客户，1/3来自中低端客户，从实际情况来和公司的发展策略来看，国内外高端客户成为公司未来发展重点，上半年订单下降主要原因是中低端客户投资规模下降。公司预计2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度-60%~ -30%。

　　配料系统仍维持增长

　　从产品细分结构来看，配料系统实现收入21,039.57万元，同比增长28.68%，但毛利率下降7.69个百分比;橡胶设备实现收入36,814.79万元， 同比下降11.16%，毛利率上升2.57个百分比;工业机器人实现收入3,490.30万元，同比增长13.33%，毛利率下降3.27%。

　　盈利预测与估值

　　我们预测公司2012-2014 年EPS 分别为0.38、0.55、0.77 元，对应12 年动态市盈率21.08、14.76、10.53 倍，维持"持有"评级。

　　风险提示

　　行业整体投资下滑;订单延迟交付;毛利率下降。