瑞丰光电——照明市场的复苏带动了背光与双向照明的发展

　　OFweek半导体照明网讯 瑞丰光电是LED封装领域的领先厂商，在中大尺寸背光领域具有极强的竞争优势。公司长期耕植于LED照明及背光领域，去年收入的58%来自中大尺寸背光源，34%来自照明应用领域。2008年~2012年，公司营收CAGR达到48%，而归属于母公司净利润CAGR为28%。今年第一季度，公司实现营业收入1.2亿元，较去年同期增长了62.62%，净利润为855.58万元，较去年同期增长了71.85%。

　　行业景气度：TV背光需求旺盛，LED照明需求快速回升

　　(1)TV背光需求保持旺盛：根据数据，今年3月液晶电视销售显著增长，同比增速超过30%，预计明年全球电视面板需求量增长大约在6%-8%之间;由于大尺寸占比提升。虽然目前液晶电视背光渗透率较高，但受益于电视面板尺寸增大，以及4k2k高解析度液晶电视面板的推广，未来大尺寸背光需求依然较为旺盛。

　　(2)LED照明需求景气快速回升：得益于LED灯具价格的下跌，以及终端厂商的推广，LED照明需求正在快速回升。根据NPDDispaySearch照明市场预测报告指出，2013年LED照明需求将提高到3300百万个，较2012年1600百万个成长一倍，并将于2016年成长三倍。聚光灯、LED灯具、路灯、LED灯泡和荧光灯管等所有LED照明产品的需求将于2016年达到9000万个，渗透率将从2012年仅5%提高到26%。

　　大尺寸背光领域：稳定增长，着力于新客户拓展

　　公司在TV背光领域主要客户是康佳和长虹。其中，公司提供产品占康佳的份额，平均看达到40%以上。目前公司正在积极开拓其他终端电视生产厂商。分析师认为，凭借公司在电视背光领域的实力，新客户开拓希望较大。

　　照明领域：受益于景气复苏，照明成为今年公司增长重要支柱

　　照明市场是LED未来最大的应用领域，也是公司一直以来的重点发展方向。照明领域景气度向好，来自雷士、佛照、阳光等终端厂商订单增加。公司在LED照明领域的策略主要是绑定大客户，因此较之同行抵御行业波动的能力更强。分析师预计，伴随行业景气整体向上，公司在照明领域今年的收入占比有望得到提高。

　　汽车领域：认证时间较长，但产品储备丰富

　　公司目前来自汽车LED产品收入占比较少，由于汽车领域对零配件的要求较高，因此认证时间较之TV领域更长。目前公司汽车LED着力于内饰及仪表盘等，未来将着力开拓车灯产品。

　　产能利用率饱满，二季度开始扩产

　　目前公司产能利用率十分饱满，公司从第二季度开始向设备厂商追加订单。由于照明行业景气度上行，导致设备厂商交货放缓，目前公司的扩产速度较之此前也略有放缓，预计第三季度产能将逐步释放。

　　盈利预测与投资建议：

　　分析师预计公司2013-2014年每股收益分别为0.32元/0.46元，对应2013-2014年PE分别为48/34x。分析师看好公司在背光领域的长期竞争优势，但鉴于估值较高，首次给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：LED电视、照明需求不及预期