《轮胎准入条件》有望8月出台

受工信部委托，中国橡胶工业协会（以下简称中橡协）7月4日组织开展了《轮胎行业准入条件》的研究制定工作。中橡协将于7月底把《准入条件》上报到工信部。工信部计划8月份正式出台《准入条件》。

《准入条件》将新增对绿色轮胎、轮胎产

品质量的具体标准要求，增加轮胎生产企业能源、资源消耗的具体要求。《准入条件》还提出轮胎企业必须执行“三包”政策，以及对缺陷产品进行召回等内容。此外，还将对已达标的轮胎企业建立星级管理模式，企业的产品质量信誉等级与所获星级成正比。

卓创资讯分析师王宝东表示，本次《准入条件》将与欧盟Reach法规和美国标准接轨。从准入条件初步商定内容来看，没有“三包”的轮胎将逐渐被挤出市场。

据卓创资讯的调查显示，100%的私家车车主表示不会考虑用翻新胎，理由多是太危险，而货车司机和工程司机则表示只要能保证安全，价格合适就会考虑用。

王宝东说，国内轮胎翻新市场混乱，一些无证经营的小作坊、小企业将轮胎简单修补贴合，并没有经过合格检验就大量流入市场。

不仅小作坊会生产便宜轮胎，一些大企业也迎合市场，生产部分没有“三包”资质的便宜货

对于消费者安全来说，不具“三包”资质的轮胎被称为“夺命胎”，不能达到安全标准

然而，这些便宜轮胎也支撑了就业，如果要求地方政府取缔，会有很大阻力。“至于是对新增产能作出限制、还是让不符合条件的轮胎强制退市，是否会上升到政策层面来执行，还是要看最终出炉的标准。”王宝东说。

据悉，工信部将对符合《准入条件》的企业进行公告管理。进入公告的轮胎企业，将可以享受国家政策以及银行支持，以此达到淘汰落后产能、抑制产能过剩以及改变市场监管缺失的目的。

轮胎概念股 黔轮胎A000589

公司主营产品为全钢载重子午胎、半钢载重子午胎和斜交胎，是全国工程轮胎产量最大的生产厂家之一，技术实力处于国内领先水平。2010年公司产能为603万条，其中全钢胎产能达到290万条，斜交胎240万条。

双钱股份600623

公司主营子午线轮胎和斜交轮胎生产和销售，全钢载重子午线轮胎国内市场占有率位居行业前列。公司大股东华谊集团是上海最大的化工企业集团，对公司的发展有较强支持。

风神股份600469

公司是我国生产载重子午线轮胎和工程机械轮胎龙头企业，具有年产500万套轮胎的能力。在轮胎行业中，风神占据载重子午胎市场8%的份额和工程斜交胎市场28%的份额，分别位列第四和第一名。目前正准备进军乘用车轮胎行业。

赛轮股份601058

公司目前的主营业务为子午线轮胎研发、制造和销售以及轮胎制造技术的开发、转让和轮胎循环利用。是目前国内规模较大的子午轮胎生产企业之一，业务涵盖全钢子午胎和半钢子午胎生产，以及废旧轮胎翻新和子午胎技术输出。公司在行业中率先拥有了全流程信息化生产技术，有效提高了生产效率。

豪迈科技002595

公司主要从事汽车子午线轮胎模具、废电缆轮胎制造设备的生产、销售及相关技术开发。公司主导产品子午线轮胎模具以电火花加工工艺为核心技术，采用锻钢、锻铝、铸钢材质进行复杂花纹加工，产品覆盖乘用胎模具、载重胎模具、工程胎模具、巨型胎模具等，规格型号达千余种，是国内产品种类齐全、规模最大的专业轮胎模具制造企业。公司轮胎模具产能从2010年的4500套扩大到2011年的6000套，实现了33%的增长。

赛轮股份：纵横双向布局 公司处快速发展时点上

研究机构：东北证券 撰写时间：2013.7.2

公司成立于2002年，2003年底开始正式生产轮胎产品。2007年公司将战略发展重点定位于半钢胎产品，目前青岛本部已具备1000万条半钢胎产能。2012年可谓是公司纵横双向产业布局元年，公司先后收购了沈阳和平子午线轮胎制造有限公司（全钢胎）、山东金宇实业股份有限公司（半钢胎）。并使用自有资金收购了泰华罗勇（橡胶加工）部分股权，设立了赛轮（越南）有限公司（半钢胎、工程胎）。

公司及时得把握了国内半钢胎需求增长的机遇，适时扩产半钢胎产能，产品销量增长可观，公司2012年半钢胎销量较2008年产能初释放时数十倍增长，也成为近年来公司业绩的主要增长点。我们计算半钢胎的国内市场销量增速可达15%。

公司当前面临较好的发展时点，首先是汽车保有量上升，轮胎替换市场需求增量快速发展，那么对国内轮胎企业来说，如何提升品牌优势和品牌认知度是把握这场机遇的关键；其次，天然橡胶价格维持低位，有助于轮胎企业大大减轻成本负担；其次，赛轮在2012年完成了多项资本运作，金宇与公司的强强联合将使双方互补协调，增强品牌实力、优化管理流程以及渠道通畅。未来通过增发收购金宇剩余51%股权，金宇将成为公司的全资子公司，无论从增厚业绩和企业规模上都能对赛轮的原有股东形成良好回报；第三，公司技术研发实力较强，2012年巨型胎已经形成稳定销售，未来进一步加强更大尺寸胎型的研发和推广；第四，公司无论从原料和产品都在积极推进海外扩张，未来成本优势和布局优势都将显现；第五，公司高管不断增持有助于增强市场信心。

预测赛轮股份2013年、2014年EPS分别为0.68元、0.89元，给予公司“推荐”的投资评级。

黔轮胎：13年产能释放值得期待

研究机构：中信建投 日期：2013年03月27日

12年行业经营环境艰难，公司产销量微增

12年公司在轮胎下游需求低迷的艰难环境下，仍然实现了轮胎产销量的正增长，全年生产轮胎564.76万条，销售544.42万条，较上年增长5.22%和1.58%。我们认为原因有二：1）公司轮胎产品主攻下游替换市场，轮胎替换市场主要与汽车保有量相关，这一块需求相对稳定；2）公司通过大幅降格促进销售，从而保证了产销量的增长。

原材料降幅高于产品降价幅度，毛利率大幅回升

虽然公司通过产品大幅降价导致销售额锐减，但是受益于原材料价格下降，产品毛利率回升，公司的净利润大幅增长。12年在轮胎产量略增的情况下，公司原材料采购金额较上年减少19.81%，使得轮胎产品的销售毛利率从去年的12.89%上升到16.47%，增加3.78个百分点。

四季度借款明显减少，净利润率回升仍将可持续

12年公司期间费用率同比增长11.21%，但是受益于公司被认定为高新技术企业，所得税率的降低以及生产成本的降低，公司净利润率也明显回升，从上年的1.27%上升到1.95%。同时值得注意的是，四季度公司借款明显减少，长期借款减少2.52亿元，将会在未来节省利息支出1714万元。因此，我们认为，随着公司借款的减少带来财务费用的降低，未来净利润回升仍将可持续。

未来增长来源于行业回暖以及技改项目的产能释放

公司是西部地区的轮胎龙头企业，随着年产110万条高性能全钢子午胎技改项目已于12年5月建成，目前公司已经具有全钢胎400万套、斜交胎240万套的生产能力。另外还有年产26万条全钢工程子午胎项目已于2012年开工，建设期18个月，预期14年投产。我们认为，公司未来两年的增长主要来源于13年110万条高性能全钢子午胎产能的释放和14年26万条全钢工程子午胎产能的释放。按年报披露，110万条高性能全钢子午胎年均可实现净利润1.52亿元来算，将会给公司贡献EPS0.3元。

预计13年EPS0.40元，调高增持评级

13年公司计划完成轮胎产量665.7万条，较2012年增长17.26%；计划完成轮胎销售675.7万条，较2012年增长26.06%；计划实现销售收入81.38亿元，较2012年增长23.36%。我们认为，13年轮胎行业的经营环境整体好于去年，而原材料价格仍将低位运行，随着需求和盈利的双重提升，公司将会迎来收入和利润的双丰收。预计2013～15年EPS0.40、0.52、0.57元，调高增持评级。

风神股份：国有股权划转利好公司发展

研究机构：国金证券撰写时间：2013.5.19

公司5月18日发布公告，根据中国化工集团公司战略部署，由中国化工橡胶有限公司负责橡胶轮胎业务，中国昊华化工集团股份有限公司拟将所持5964万股公司股权划转至中国橡胶。划转完成后，中国橡胶所持公司股权比例将上升至42.58%。

本次划转是09年双方协议延续：中化集团核心企业有中国昊华、中国蓝星、中国橡胶、中国化工装备、中国农化、中国化工油气开发中心等，核心业务除橡胶加工外，还涵盖化工原料、新材料、农化等多个领域。本次股权转出方中国昊华以基础化学品，烧碱、PVC等为主导产业，于2007年获风神股权。转入方中国橡胶则为原化工部直接管理的五大公司之一，2004年划归中化集团管理，下属轮胎企业除公司外，还包括双喜、桂林、黄海。09年双方即协议划转全部股权，但由于公司增发锁定限制，使得剩余5964万股尚未划转。本次执行，客观上使得中化集团下属企业的战略定位更加明晰，股权上的进一步集中也提升了中国橡胶加大投入的动力，对公司经营的改善带来长期利好。

风神同业竞争问题的解决有望加速：公告同时表示，中国橡胶将“尽快落实对中国化工橡胶轮胎类相关经营性资产进行清理和规整工作；按照相关法律法规和上市公司监管的规定和解决同业竞争的相关要求，依法定程序将相关轮胎类资产进行整合。”这意味着，自加入中化集团以来即困扰公司的同业竞争问题，近期有望加速解决。我们认为，公司有望成为中国橡胶整合旗下轮胎业务的平台，整体实力将大幅提升。

期待海南农垦持有中国橡胶50%股权：2012年11月，公司曾公告中化集团与海南农垦签订协议，将转让中国橡胶50%股权。海南农垦是海南橡胶的大股东，与中化集团在中国橡胶上的股权合作将为公司带来原材料保证。当前天胶价格已触底，青岛保税区橡胶库存也出现下降迹象，一旦海南农垦入股中国橡胶成功，将为公司在橡胶价格上涨周期中掌握原料优势奠定基础。

维持前期预测，公司13~15年EPS预测为0.99、1.32、1.59元/股，维持买入评级，目标价14元。

豪迈科技：下游企业效益好转 订单量持续增加

研究机构：安信证券 撰写时间：2013.5.14

国内下游轮胎企业效益好转，资本开支加大设备采购。2013年以来，我国汽车行业持续复苏，汽车产销量的快速增长拉动轮胎配套市场需求强劲复苏；而橡胶价格明显回落，成本降低驱动轮胎企业效益转好，行业投资意愿增强，设备采购额持续好转。公司一季度轮胎模具订单增长40%以上，目前订单已经排产至8月份，尤其是精铸铝模具的签单量明显增加。

国外轮胎企业加快产能转移，外购模具比例上升。受欧洲经济持续低迷、工厂运作率低下及汽车销量下滑的冲击，2012年欧洲乘用车轮胎市场需求较去年同比下跌约13%，一些跨国轮胎企业和汽车企业开始更多的控制采购成本，将生产基地转向需求不断扩大的北美及东南亚等新兴市场。同时，包括米其林、固特异、大陆等公司在内的世界知名轮胎企业正逐渐减少模具设备的自供率，相应增加从中国等技术先进的模具制造企业外购的比例。预计全球轮胎模具的采购资本开支每年增长3%-4%，拉动轮胎模具销售额保持10%左右的增长。

电火花技术优势明显，人力成本较低提升产品国际竞争力。模具制造行业属于典型的劳动密集型和技术资金密集型产业，产品个性化强，差异化程度高。

在产品成本结构中，人员工资占比30%左右。由于公司产品质量高、性能稳定、交付期短，并且有强大的技术支撑，相比国内其他企业部分同类产品价格高约2%-5%；而相比外资轮胎模具企业，公司劳动力成本优势和专用设备优势突出，设计和制造成本低，同类、同质量产品成本较国外低30%-40%。

海外业务快速增长，巨型硫化机和模具量产是未来业绩增长的基石。公司未来业绩增长主要来自于：1.国内轮胎企业业绩逐步好转，资本开支加大模具等设备采购；2.轮胎子午化率继续上升，尤其是工程轮胎子午化率提升；3.公司加大海外市场开拓，海外业务市场份额上升（公司计划未来3-5年轮胎模具世界占有率达到25%以上）；4.巨型硫化机产品仍处于海外企业认证阶段，未来随着工艺的革新，巨型硫化机逐步实现量产，这一市场空间值得期待。

预计公司未来三年的每股收益分别为1.44元、1.89元、2.32元，复合增长率32.9%。同时基于对行业发展的判断和公司未来发展前景，并参考可比公司2013年21倍的动态PE，公司应该享有一定的估值溢价，给予公司2013年23-25倍动态PE，对应的合理股价为33.22-36.11元，上调评级至“买入-A”。

S佳通：四季度业绩超预期 全年利润大幅增长

研究机构：中信建投 撰写时间：2013.4.8

公司是一个外销为主的轮胎企业，12年外销收入占比达73.71%，因而受全球经济波动的影响较大。12年全球经济形势较为低迷，公司轮胎销量同比下降78万条。但是在四季度却出现明显的好转，四季度单季营业收入环比增长14.36%。我们认为，四季度的好转主要受益于美国特保案的结束带来出口美国轮胎数量的增长以及惩罚性关税减少带来出口美国利润的增长，而这一利好也将在13年持续体现。

公司主要产品为半钢子午胎，产品毛利率受原材料天胶价格的波动较大。12年随着天胶价格的走低，公司轮胎产品的毛利率大幅改善，12年轮胎产品达18.52%，较上年增加7.86个百分点，从而带来利润的大幅改善。在12年销量整体下滑的背景下，净利润同比增长138.71%。

2012年，公司在全球经济形势较为低迷的情况下，积极拓展市场，加强内部管理，控制费用支出。除管理费用因员工加薪增加外，本年度公司销售费用和财务费用均有所减少，三项费用总额同比去年略减。毛利率的提升以及费用的降低，从而使公司目前净利润达8.43%，为同行业上市公司中最高。

公司依托佳通集团覆盖全球的营销与服务网络，且与知名国际汽车生产厂家建立配套关系，轮胎远销北美、欧洲及中东等多个国家和地区，具有强大渠道优势。另外，公司产品符合美国以及欧洲的法规要求，深受客户和市场的信赖，品牌影响力大。公司良好的品牌影响力一方面为公司锁定消费群，另一方面，品牌的附加值也让公司轮胎毛利率行业领先。

公司13年的经营目标：实现销售收入约45亿元，较12年增长5%。13年轮胎行业整体经营环境好于去年，且美国特保案结束带来出口恢复性增长效应将在13年持续体现。预计13～15年EPS0.64、0.72、0.80元，增持评级。