车载导航市场发展缓慢 众多企业制定策略谋求发展

　　一方面,汽车在中国仍然处于增长的市场,而车载导航设备的市场渗透率也在上升。2009年汽车前装导航设备的渗透率约为4.8%,而今年提高到约6.5%。对比成熟市场,汽车前装导航装置的配置比例在日本为79%,西欧为13% ,北美为10.2%。由于中国市场的启动更晚,汽车导航装置的新车装配率仍有较高提升空间。

　　车载前装导航市场是公司和高德软件2家公司寡占的状态,公司从2007~2009年的市场占有率分别为63.6%、65.5%和69.1%。由于前装车载导航市场的寡占状态以及公司的领先优势,在这一领域未来几年将不会受到太多的竞争和价格威胁,由于市场处于持续增长状态,公司也将持续收益。

　　功能拓展将拓展汽车导航装置的应用,低价导航设备市场的开发将带来新的空间

　　目前看来,前装车载导航装置的发展趋势将成为高端车型的出厂标配。另外,导航地图由于精度的增加,功能将不只是导航,甚至会拓展为汽车传感器等其他功能,如地图坡度的显示将在一定程度上替代重力传感器,而一些高精度的产品,依靠弧度等参数可以控制车灯。随着导航装置应用的拓展,未来在汽车上的装配比率将进一步提高。

　　另外,由于成本的问题,目前排量2.0以下的车基本不会配置导航设备,为了拓展这一市场空间,部分导航设备厂商已经开始开发并引入低价导航仪,目前的成本价格可以降到2000-3000元。随着低价导航设备市场的开发,车载导航设备将产生新的市场空间,公司也将在这一新的市场领域中收益。

　　消费电子导航空间大,手机厂商发力增长超预期

　　公司的PND和GPS手机市场上半年销售约9000万,占收入的29%,同比增长31%。消费电子导航市场较车载导航市场竞争激烈,单套产品价格更低,公司更多的专注于同资质较好的客户进行合作。

　　今年消费电子导航的收入增长主要来自于诺基亚的GPS手机市场的增长,去年诺基亚采购的地图不足200万套,而今年上半年就超过了400万套。诺基亚在手机导航的装载政策上进行了更加激进的推广策略,开始推行免费的政策,由于诺基亚的GPS手机装载量和销量都大幅增加,带动公司的收入也相应的增加。

　　动态交通信息业务逐步向好,前景看好对公司业务结构意义重大

　　动态交通信息服务上半年收入650万元,占比2%,同比增长82%。由于动态交通信息业务都是签订3年的订单,收入按照3年的进度进行确认,实际上今年上半年公司确认的动态交通信息业务接近2000万,该业务将有望尽快摆脱亏损状态,从今年开始实现盈亏平衡。

　　动态交通信息是公司的子公司世纪高通的主要业务,公司收购此业务就是看中了动态信息和导航地图的业务互补性,动态交通信息将有助于导航地图的价格下滑曲线减缓,而且导航地图加载动态信息将成为导航信息市场的一个发展趋势。

　　由于前年和去年都是在投入期,世纪高通处于亏损状态,从今年有望开始实现盈亏平衡状态。虽然目前动态交通信息的厂商众多,但是全国性的厂商仅有2~3家,未来将进一步整合,提高市场集中度。目前,丰田、日产、上汽等公司的主要车载导航设备都开始配置动态信息,而诺基亚的GPS手机也将从3季度开始加载动态交通信息。从发展趋势来看,动态交通信息将成为导航电子地图的标配。

　　互联网地图市场提前布局,短期内暂无明显业绩贡献

　　互联网电子地图拥有巨大的市场空间,但是目前整个产业都没有形成较为有效的收入模式。公司提前布局该领域的业务,目前已经跟百度、QQ等进行合作,占据了较高的市场份额。但是,从短期来看互联网电子地图对公司整体的收入和盈利不会有明显的贡献。

　　市场领先、成长明确,给予 “谨慎推荐”评级

　　公司是国内电子导航地图的龙头企业,在前装车载导航领域有明显的优势。随着汽车市场本身的增长以及车载导航装置的配置率提升,公司未来几年都会保持较为明确的成型。预计公司2010~2012年的EPS为0.51、0.68和0.90元,对应2010年~2012年市盈率为76、57和43倍。基于公司长期良好的成长性,给予“谨慎推荐”的投资评级。