轮胎海外需求仍处于持续恢复过程

　　海外轮胎指数显示海外需求仍处于持续恢复过程中

　　目前公司直接出口占收入比40%,海外客户国内工厂占比20%,国内客户占比40%。从米其林轮胎指数看,海外轮胎市场仍在持续复苏,轮胎模具的需求跟轮胎出货量关系最为密切,我们预计未来1-2 年海外模具需求维持8%左右的正增长。国内市场看,虽然5/6 月重卡销量单月增速有下滑,但7 月有所恢复。累计看,前7 月,国内重卡销量累计同比增长6%。我们预计未来1-2 年国内载重胎模具需求仍有望维持7%左右的增长。

　　公司的行业市占率提升是业绩增长的主要原因

　　从过去两年看,行业及同行业公司收入并没有太快增长,豪迈科技业绩增速远超同行业,我们认为这其中的主要原因在于市占率提升。1)上市后乘用胎精铸铝模具产能释放,并且获得国际客户认可;2)经过几年的开拓,国际客户采购放量。从今年情况看,公司的订单质量仍在提高,市占率提升仍有望持续。

　　橡胶价格下跌是近期催化剂

　　橡胶价格下跌可能是近期的催化剂。橡胶期货的价格8 月下旬以来快速下跌,由于轮胎模具的下游轮胎企业盈利能力受到橡胶价格影响,轮胎企业盈利提升,因此构成短期催化剂。但我们认为行业需求的长期驱动力是轮胎的产量而不是橡胶价格。

　　估值:维持“买入”评级及盈利预测,上调目标价至34 元

　　我们维持2014-16 年1.16/1.49/1.79 的盈利预测。公司9 月3 日实施了中报分配10 送10,绝对股价下降,最近4 个交易日的换手率2%以上,市场活跃程度显著增加。目前公司2014 年PE 为25 倍,由于市场无风险利率下降(WACC 从9.1%下降到8.8%),因此上调目标价至34 元,维持买入评级。

　　目标价基于瑞银VCAM模型得出,对应2014 年30 倍左右PE。