黔轮胎偿债能力严重不足几乎沦为银行“打工仔”

在A股2400多家上市公司中，不乏有业绩平庸的公司，但像黔轮胎A这样的“老油条”却不多——回顾该公司上市17年以来的业绩，除了用“糟糕”这两个字形容外，似乎找不到更好的词。当然，这也注定了其给投资者带来的回报很难让人满意。更令人愤怒的是，该公司近日涉嫌利用会计规则调整净利润。

另一方面，一直以来该公司对通过资本市场“圈钱”饶有兴趣，在刚刚配股完毕后，其又推出了天量定增方案。

走了13年“下坡路”

记者发现，根据黔轮胎公布的上市以来17年的年度报告，无论成长性还是盈利性，均很难让人满意，而且极不稳定。

首先，从最能反应公司盈利能力的净资产收益率（扣非/摊薄）来看，在有数据的13个年份中，黔轮胎A长期在低位徘徊，仅在2009年超过了7.8%。也就是说，在我国经济快速增长的年代，公司的净资产增值水平没能跑赢GDP，4.38%的平均水平大致与CPI的涨幅持平，低于5年期银行存款利率，这说明该公司管理层运用资本金增值的能力十分低下。值得一提的是，4.38%的净资产收益率还是在高负债经营的情况下取得的。

其次，从净利润增长率来看，该公司的成长性表现出极不稳定的一面，17年中有7年是大幅负增长，其中，2001年净利润负增长高达-784.08%。正因为这样，该公司2012年的1.24亿净利润与1996年上市时的1.12亿相差不多。更有意思的是，其1996年的净利润水平直到2009年才被超过，这意味着，这家公司上市13年内都在走“下坡路”。

与此同时，记者还发现，该公司的预收账款自2010年以来一直趋于下降。数据显示，黔轮胎A2010年至2012年的预收账款余额为9558万、7211万、2310万元，同比下降幅度为24.56%-67.97%。很明显，2012年预收账款余额下降幅度特别大，这表明该公司2013年的收入下降水平可能会比2012年更显著。

偿债能力严重不足

财务数据显示，黔轮胎A自1996年上市以来，资产负债率一直维持在60%-70%的高位，但由于该公司流动资产中常年存在大量存货，使得资产负债率并不能完全反应公司偿债能力的现实。从速动比率来看，这家公司2009年至2012年的数值分别为0.58、0.67、0.88、0.79。为此，其也付出了沉重的利息成本，数据显示，该公司近四年来的财务费用大幅增长，几乎沦为了银行的“打工仔”。

财务费用与净利润对比

数据来源：公司定期报告

从上表可以看出，与净利润萎缩相比，该公司的财务费用稳定增长，2012年，其财务费用已接近当年净利润的两倍。而在未来，若营业收入进一步下滑，该企业的财务压力有可能进一步突显。

涉嫌虚增净利润

黔轮胎A2012年年报显示，其这一年度研发支出共计2.16亿元，占公司营业收入的比例为3.36%。记者发现，该公司将研发支出在当期以费用形式支出的仅有2015万，而且没有资本化支出。很明显，该公司将其计入了无形资产。任职于深圳某上市公司的注册会计师李承龙（化名）告诉记者：“这是上市公司利用会计规则调整净利润的手法，可以使当期净利润好看些。”

然而记者发现，这家公司2.16亿元的研发支出与资产负债表中的部分数据对不上号，去向成谜。黔轮胎A2012年的固定资产增加值为3.08亿，其中，由在建工程部分转入的有2.51亿元，即两者相差的0.57亿元由非在建工程所引起的增加。假定这0.57亿元全部是新增的研发设备，加上当期的费用支出2015万元为7715万元，与2.16亿元尚有13885万元的差额，难道是全部来自折旧吗？显然很难说得通。而如果将部分研发支出从本显单薄的净利润中扣除，那净利润增长达34.40%或许将立即被“打回原形”。

此外，记者还注意到，该公司2012年购买商品、接受劳务支付的现金同比下降了50%，而结合其一季报、半年报、三季报及年报数据可知，黔轮胎A购买原材料主要集中在上半年。由于其购买的主要原材料橡胶自2012年上半年以来价格暴跌，在期货市场的价格由2012年初最高29070元每吨下跌了30%—40%，至8月份，曾探底至20700元每吨，今年2月份以来的跌幅就超过20%，但这家公司在对原材料计提跌价准备时明显过于保守。

数据显示，黔轮胎A期末原材料账面价值为2.42亿元，计提的跌价准备为435.76万元，计提比例为1.80%，库存商品期末账面余额为9.03亿元，计提的跌价准备为2722万元，计提比例为3.01%。两者相比较可知，该公司对原材料及库存商品计提的区区两千多万元跌价准备是完全不够的，调高净利润的意图非常明显。