汽车非轮胎首次重点覆盖 给予公司"推荐"评级

　　公司是目前国内最大的橡胶密封件和汽车用橡胶制品生产、出口企业，国内市场份额在10%左右。主要产品包括密封件、减振件、胶管以及上游核心零部件橡塑模具与金属骨架，主要配套汽车领域。公司国内客户涵盖几乎所有主机厂和主要零部件厂，并成功进入国际几大主要主机厂与零部件厂。因此，公司在技术、产品、规模及客户资源上相比国内同行拥有明显优势。

　　13年公司有望实现业绩增速与毛利率持续改善

　　1)成本端，公司主要原材料成本比重达60%。一季度以来主要原材料天胶、合成胶与钢材价格下降明显，公司抓住时机在低位采购两个季度天胶量。因此，未来两个季度公司毛利率将因成本降低而改善;2)需求端，公司80%以上收入来自汽车配套领域。今年以来国内车市需求复苏较好。同时，福特、通用与沃尔沃等主要客户配套需求放量，出口将快速增长。因此，车市需求回暖有利于公司收入增速与毛利率提升;3)公司正向工程机械等非汽车配套领域拓展以寻求新增长点，改善产品结构，提升毛利率。根据公司产品性价比优势，公司在非汽车配套领域有望实现快速增长;4)以美国伊顿为标杆，加上控股股东增持，提升了市场对公司的未来发展信心与关注度。

　　首次重点覆盖，给予公司"推荐"评级

　　预计公司13-15年实现营业收入39.93/48.07/57.29亿元，同比增长18.52/20.38/19.18%;实现净利润4.64/5.96/7.74亿元，同比增长-10.14/28.39/29.74%，对应送股调整后EPS分别为0.43/0.56/0.72元。13年合理价值区间为8.60~10.71元/股。给予公司"推荐"评级，建议长期关注。