北斗导航多层次推动 产业腾飞在即

　　IPO重启，拥有文化投资业务公司受益，长期看好"龙头企业+传统产业文化、互联网升级+新股"IPO重启，由核准制向注册制过渡，以及一系列的改革，是对短期压制创业板块的利空方面消息的一次兑现和宣泄，我们认为市场不应因IPO重启对大部分处于创业板的传媒上市公司股价造成的影响过于悲观，本次属于利空预期兑现，相反，由于许多传媒行业子版块本身还处在快速成长阶段，带来的高收益将使投资者充分受益，短期来看，看好受益IPO重启及发行制度改革的拥有大量投资类业务的文化传媒企业，如电广传媒、浙报传媒等，以及参股、投资传媒子行业龙头的上市公司，如华策影视等电影和电视剧龙头企业等。

　　蓝宝石衬底行业：下游应用开辟新蓝海蓝宝石衬底行业拐点显现

　　蓝宝石衬底将受益于LED照明市场的爆发

　　由于LED照明终端价格的持续下降、全球主要国家白炽灯禁用政策生效以及人们节能环保意识的提升，预计2014年将迎来LED照明市场的繁荣。我们测算2013/2014/2015年LED照明需求可带来537、906和1163万片的蓝宝石衬底需求，分别同比增长102%、69%和28%，2014年需求量是2012年该细分市场规模的3.4倍。

　　iPhone引领蓝宝石新兴应用，成为蓝宝石产能的重要出海口iPhone5S的Home键和摄像头的保护盖都使用了蓝宝石材料，对蓝宝石产能消耗起了重要作用。据我们测算，2013/2014/2015年智能手机对蓝宝石的需求分别达1079/2547/4344万片，分别同比增长406%、136%和70%。2014年需求将达蓝宝石衬底总需求的一半，成为蓝宝石下游应用的中坚力量。另外iPhone未来可能使用蓝宝石屏幕保护盖板，这将引起行业供需矛盾的急剧转向。

　　蓝宝石供给趋于理性，集中度提高

　　在经历了2011、2012年蓝宝石价格急剧下滑的窘境后，部分企业进行一体化整合，由此带来全球产能的不断集中。蓝宝石企业间的竞争不再是盲目放量抢占市场，而更多将会为了保持一定的毛利水平而实施的适度产量。因此我们认为未来市场总体供给情况将逐步趋于理性，产业发展也呈现健康增长的局面。

　　全球蓝宝石衬底供需状况改善，行业拐点显现

　　根据我们的测算汇总，2014、2015年全球蓝宝石衬底的需求增速高达67%和44%。供给方面，除了少数苹果供应商有大量扩产可能外，估计未来两年全球蓝宝石衬底供应将整体保持规模稳定，由此我们认为全球市场的供需状况将有所改善，行业的底部已过，拐点显现。

　　建议关注“垂直一体化+掌握核心技术”的A股上市公司

　　在行业供需状况改善、行业拐点显现的情况下，垂直一体化布局和掌握核心技术的蓝宝石企业更容易在市场竞争中脱颖而出，建议关注三安光电、东晶电子、水晶光电。

　　环保行业：《全国资源型城市可持续发展规划》发布 长期利好环保行业

　　12月3日，国务院办公厅印发《全国资源型城市可持续发展规划（2013-2020年）》，范围包括262个资源型城市，到2020年，资源枯竭城市历史遗留问题基本解决，可持续发展能力显著增强，转型任务基本完成。资源富集地区资源开发与经济社会发展、生态环境保护相协调的格局基本形成。转变经济发展方式取得实质性进展，建立健全促进资源型城市可持续发展的长效机制。

　　主要目标量化，发展机制剑指环境税。《规划》指出，资源型城市采矿业GDP占比由2012年的12.8%降至2020年的8.8%，服务业占比由2012年的32%提升至2020年的40%，同时单位GDP能耗下降28%，规划目标的量化，有益监管和执法，政府对资源和环境的重视程度不断增大；发展机制中再次强调“三同时”制度、产品价格形成机制、资源开发补偿机制等，与之对应的环境税方案已经上报至国务院，我们预计环境税预计会在2014年内出台，利好环保类公司。

　　强调废弃物综合利用，加强重点污染物的防治和治理。《规划》提出促进资源节约与综合利用，提高资源采选回收水平，利好资源回收处理利用企业；同时，要严格执行重点行业环境准入和排放标准，强化火电、化工等高能耗高污染企业的脱硫脱硝除尘，加强有机物与废水深度治理，加强大宗固体废物的污染防治，工业固体废物的利用率达到85%以上。利好工业废水处理及工业固体废物处理企业。

　　长期利好多类环保企业，关注龙头公司带来的机遇。受三中全会后续出台环保政策，如环境税、《水污染防治行动计划》将陆续出台等影响，预计2014年环保热点不断。而《规划》重点指向工业企业污染治理，主要涉及资源回收、生态修复及工业用水及废弃物处理的企业，我们建议关注：格林美、万邦达、津膜科技、东江环保、永清环保等。

　　船舶海工装备行业：新船订单高位运行 价格上涨明显

　　新船订单保持高位运行：船舶经纪商GOLden Destiny 周度统计显示，上周船东共下订单订造77艘船，包括37艘散货船、14艘油轮、6艘集装箱船，20艘其他船型，总运力达到808万载重吨。全周，新船的订单量比前一周增加了53%，与去年同期相比则增长了83%。

　　价格上涨明显，好望角型散货船领头：根据克拉克松统计，11月底的散货船的新船均价分别为$492/dwt和$478/dwt，分别较年初上涨6.6%和2.6%，集装箱船的新船均价为$12，622/TEU，较年初上涨8.9%。各类船型中，又以好望角型的散货船订单形势最好，价格也最为强势。其中，17.6-18.0万吨散货船年初新船价格为每艘4，600万美元，9月底价格升至5，000万美元，11月底已升至5，350万美元，累计涨幅高达16.3%。如果假定年初价格对应企业“亏折旧”的利润率（-4%左右），则当前价格对应的净利润率可达到6%左右（按25%的所得税率，并考虑人民币升值影响）。

　　投资建议：造船行业的过剩订单已经得到消化，并进入了消化过剩运力的阶段，未来几年，造船行业将在“现实”（目前运力仍然过剩）与“预期”（航运供需将逐步改善）之间摆动，即在大周期底部的大幅震荡。而当前由于全球经济运行平稳，特别是美国经济持续复苏，欧洲经济从收缩重回增长，造船行业处于相对于景气期，新签订单有望保持较高水平。而在产能方面，经历了下行周期的剧烈冲击后，造船产能存在显著的收缩现象，订单向主流企业集中的态势明显。结合行业需求回暖，产能状况改善，继续给予造船行业“买入”评级，重点看好中国船舶、广船国际。

　　通信行业：北斗导航彰显大国实力 演绎跨年行情

　　再说北斗——多层次推动，产业腾飞在即

　　北斗对于如今的投资者而言绝非新鲜事物，从车载导航而个人终端、从海洋渔业到军队装备、从芯片制造到LBS运营服务，北斗导航的每一次成熟都吸引了众多的目光。现在再提北斗，我们从宏观、中观、微观多个层次审视这个即将爆发的千亿级产业。

　　根据中国卫星导航定位协会的数据，截至2012年我国卫星导航与位臵服务产业规模达810亿，其中北斗产值约40亿元。按照《国家卫星导航产业中长期发展规划》发展目标估算，未来七年我国卫星导航与位臵服务产业规模复合增速达22%，而北斗及其兼容产品的复合增速达67%。

　　东海防空识别区局势紧张，北斗彰显大国实力

　　此前的十八届三中全会公报强调了军队改革及公共安全，其中对深化国防、军队改革进行了重点表述，尤其强调构建中国特色现代军事力量体系，而北斗导航系统作为作战、指挥不可或缺的基础技术，将长期得到国家的重视。近期随着我国划定东海防空识别区，将中日争议较大的钓鱼岛及春晓气田均划入其中，并与日防识区有较大部分重叠，我们认为东海局势趋紧又对北斗板块构成了短期催化因素。

　　各地开建北斗产业联盟，军民融合协同发展

　　近期，由四川九洲(行情,问诊)电器集团牵头，42家相关企业、科研院所在成都成立了四川省卫星导航产业联盟，期望借助当地的产、学、研协同优势，力争3到5年实现产值超百亿元。站在当前时点，我们认为各地北斗产业联盟落成是国家政策扶持、北斗应用落地的标志，行业参与者由军队延伸到企业、学校，军民融合发展的态势已现。

　　市场、技术趋于成熟，北斗进入腾飞期

　　针对市场关注较多的一些疑问，我们以四问四答的形式来进行解答。区别于市场的观点在于，我们通过分析北斗与GPS发展的不同背景，认为北斗将更多地走军民融合之路；同时，在技术方面，军用北斗和民用北斗并非严格意义上孰优孰劣，而是根据不同需求特点平衡各项技术指标。

　　公司分析上，将北斗产业链从上游到下游以此划分为八个产品环节，各家企业在技术、产品、市场等方面各有所长。而财务角度的深入分析，让我们对行业的盈利模式有了进一步认识。综合而言，看好2014年北斗产业的腾飞机遇，重点推荐中海达、海格通信、华力创通和北斗星通。