汽车用涤纶帘子布已经得到下游大客户认可

　　公司汽车用涤纶帘子布已经逐步得到公司下游大客户认可,预计公司2013年轮胎用涤纶帘子布有望放量,支撑公司未来2-3年的持续增长。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.24元、0.41元和0.55元,当前股价对应PE为26倍、16倍和12倍。考虑到涤纶浸胶帘子布即将进入收获期,并且涤纶工业丝行业景气有望提升,首次给予公司“强烈推荐”的评级。

　　要点:

　　轮胎帘子布即将进入收获期。一期1.5万吨涤纶浸胶帘子布于2012年上半年开始已经试生产,二期1.5万吨涤纶浸胶帘子布项目建设也已稳步推进。公司正加快帘子布产品的认证和市场开拓,目前米其林等国际轮胎巨头对帘子布的认证进展顺利,已实现部分客户小批量供货,销售数据稳步上升,公司有望成为国内极少数进入国际轮胎巨头供应链的浸胶帘子布主流供应商。预计13年2季度开始,涤纶帘子布就能开始贡献业绩。帘子布产销稳定后,从原料到最后的浸胶帘子布的毛利率有望超过30%,盈利能力显著超越现有业务。

　　涤纶气囊安全丝替代尼龙66趋势或已确立。涤纶安全气囊丝得到了下游厂商的认可,开始逐步放量。目前公司涤纶气囊丝有近1万吨的产能,价差8000-9000元/吨,毛利率约25%。目前全球安全气囊丝的市场需求约为10万吨(其中绝大部分是尼龙66),未来几年随着涤纶气囊丝市场培育逐步成熟,加上涤纶丝的巨大成本优势,涤纶气囊丝有望替代尼龙66,市场份额有望持续提升。全球气囊用涤纶工业丝,目前海利得几乎是独家供货商,有望持续受益。

　　广告灯箱布将成为公司储备的下一个增长点。公司2012年6月决定实施广告灯箱布迁扩建项目,2015年完成迁建,建成投产后广告灯箱布的生产能力将达到3.1亿平方米,是目前产能的三倍以上。目前该项目已经进入基建和设备安装阶段,项目进展顺利。预计2013年会上两条压延和两条贴合线,上半年实现投产,产能显著提升。预计广告灯箱布的迁扩建有利于公司进一步提升盈利空间和能力。

　　拟参股金矿公司:公司近期公告拟参股广西地博矿业,根据公告地博矿业黄金储量接近80吨,公司有望获得地矿博业不到13%的股权。如果进展顺利公司有望获得7-10吨(估计值)的权益黄金储量。根据目前的黄金股估值水平,吨黄金储量市值超过1亿元。

　　产品价格具备反弹潜力:根据涤纶工业丝历史价格与价差走势,目前产品价格、价差都处于历史低位,相关上市公司毛利率也处于历史低位,价格存在反弹潜力,而涤纶工业丝产品价格每上涨1000元/吨(不含税),公司业绩有望增厚0.25元,业绩弹性巨大。

　　风险提示:油价与原材料价格波动风险;涤纶帘子布市场开拓风险;参股地矿博业失败风险。