经济持续低迷导致轮胎产能扩张停滞

　　公司是轮胎模具行业龙头,2012年销售规模达到7.13亿元,5年复合增长率达到18.6%,保持旺盛增长态势。公司以独特的电火花加工技术降低制造成本,引领业绩成长。考虑到汽车行业复苏趋势下,轮胎行业产能扩张进程重启,轮胎模具行业将迎来新的发展机会,同时巨胎硫化机业务订单增长,今年将为公司业绩做出贡献。我们预计2013、2014年每股收益分别为1.41元和1.84元,给予25倍2013年市盈率,目标价35.25元,首次评级为买入。

　　支撑评级的要点

　　世界轮胎生产重心向中国等发展中国家转移,轮胎模具采购出现专业化趋势,作为行业龙头,公司将在大趋势中明显受益,2012年海外收入占比达到36.71%,今年占比将继续提升。

　　受汽车行业复苏影响,国内轮胎产能扩张明显,对轮胎模具需求保持增长。

　　电火花机床具有独特优势,与数控雕刻相比,其加工成本低,公司以电火花机床为技术切入点,以较低的固定资产摊销扩展生产规模,在竞争中获取主动,引领业绩增长。

　　公司处于我国轮胎主产区,凭借地缘优势,公司能在市场变化中准确把握行业动向。

　　目前,公司具备批量生产巨胎硫化机的技术能力。受经济危机影响,2010至2012年轮胎企业采购巨胎硫化机的意愿不强,行业发展停滞。

　　去年下半年以来轮胎行业恢复明显,公司新签订单8台,预计今年将有突破,贡献业绩。

　　评级面临的主要风险

　　经济持续低迷导致轮胎产能扩张停滞。

　　估值

　　考虑到今年以来汽车行业复苏明显,带动轮胎行业产能扩张进程,轮胎模具行业将迎来新的发展机会,同时巨胎硫化机业务今年将有所复苏,为公司业绩做出贡献。我们预计2013、2014年每股收益分别为1.41元和1.84元,给予25倍2013年市盈率,目标价35.25元,首次评级为买入。