三安光电照明——立足现在 着眼未来

　　三安光电公司2012年实现营业收入33.63亿元，同比增长92.48%;归属于上市公司股东的净利润8.10亿元，同比下降13.47%;每股收益0.56元，基本符合预期。公司毛利率为26.75%，同比去年的42.31%大幅下降，主要是由于LED产品价格的下降和公司产能利用率的不足。

　　新增产能处于爬坡期，未来会有所改善。公司下属子公司业务基本进入正常运转状态，产业链布局的优势将会逐步显现。目前，公司拥有生产LED产品的MOCVD主要设备144台套，其中厦门22台套、天津19台套、安徽103台套，总产能位居全国第一。安徽的103台中已经完成安装、调试并开始陆续投产的设备有92台，项目尚未完成全部建设，产能利用率仍有提升空间。待产能完全释放，规模效应充分发挥，公司业绩将会逐步得到体现。

　　公司产品主要是外延片和芯片，属于LED的上游，是资本密集型和资金密集型行业。根据最近的Strate-giesUnlimited的报告，2012年LED行业的照明分支收入达到31亿美元，基本同比去年翻倍，成为各分支中最大的一个 (约为23%)，2012年整体的高亮度封装市场则为137亿美元。目前，LED形成了美国、日本、欧盟领跑，韩国、中国台湾与中国大陆快速发展的产业格局。看好今年的LED照明市场以及大屏幕背光领域的发展，虽然去年的价格下降拖累公司毛利率下降，但今年有望改善。

　　国内的LED政策以及世界各国逐步退出白炽灯的政策将促使行业加速发展，而公司作为国内最大的外延片芯片供应商，必将从中受益。预测公司2013-2014年的净利润分别为10.91亿和13.41亿，EPS为0.76元、0.93元，对应PE为19.1倍、15.5倍。给予“推荐”的投资评级。