汽车铅酸蓄电池行业竞争格局 行业集中度上升

    近两年,国内血铅事件频发,工信部和环保部对铅酸蓄电池行业进行了大力整顿,关停取缔了一大部分产能,行业竞争环境得到改善。与国外相比,我国铅酸蓄电池行业的集中度偏低。在政策的助力下,中国铅酸蓄电池行业的集中度有望不断提升,龙头公司将因此受益。

    公司将受益于行业整顿和市场集中度上升

    公司拥有资金、规模、技术和渠道等优势,利用行业整顿的时机进行对外扩张,先后在华南和东北设立子公司,占领市场。

    产品价格联动和铅套保保证公司的盈利能力

    为应对铅价波动,公司在配套市场和维护市场分别采取铅价联动定价策略,保证了盈利能力的稳定。除了铅价联动定价策略外,公司拟通过铅期货套保进一步锁定利润。公司采用目前最先进的连铸连轧拉网生产线,大幅度降低了产品的铅耗的同时也降低了产品的成本,进一步提高盈利能力。

    铅回收业务新造“铅矿”,降低产品成本

    公司的控股子公司楚凯冶金的规划产能为每年20万吨废铅酸蓄电池能力,其中一期10万吨废旧铅酸蓄电池循环利用项目已投入全线试生产,将为公司提供三分之一的铅原料,同时提升公司整体毛利率1-2个百分点。

    骆驼东北规划有15万吨的铅酸蓄电池回收处理能力,加上楚凯冶金的20万吨产能,骆驼股份未来将拥有35万吨铅酸蓄电池回收处理能力,年产再生铅可达21万吨,占公司未来铅原料总需求量的一半以上。

    预计2012年业绩增长25%

    我们预计2012-2014年公司净利润分别为4.01亿元、5.04亿元和6.48亿元,每股收益分别为0.48元、0.60元和0.77元,对应目前股价的市盈率分别为17倍、13倍和10倍,与同类公司相比估值偏低。考虑到公司未来继续扩张的潜力,我们给予公司“推荐”评级。

    主要风险提示

    (1)环保政策执行不严的风险;(2)公司出现环保事件风险;(3)汽车销量增长大幅放缓的风险;(4)限售股解禁风险。