环保促进行业整合 汽车起动蓄电池抢占新市场

　　骆驼股份(601311,股吧)（601311）的主营业务为蓄电池研究、开发、制造、销售和回收处理，主要产品系应用于汽车起动、电动道路车辆牵引、电动助力车等领域的铅酸蓄电池。公司主营业务突出，2010年年底数据显示，用于汽车起动的铅酸蓄电池贡献了公司当期收入的92.72%，当年的产量达867.75KVAH，位于全行业之首。

　　2008年到2010年，公司的营业收入分别为13.50亿元、18.52亿元和26.30亿元。同期，公司综合毛利率依次为15.55%、19.01%、19.27%，净利率分别为5.37%、9.26%、9.90%，盈利能力呈现稳步上升态势。

　　环保提标促进行业整合

　　汽车起动电池是汽车使用的消耗件，需要定期更换。预计未来5年汽车起动电池的市场需求量仍将保持平均每年13%左右的增长。在汽车产销量和保有量屡创新高的良好市场环境下，汽车起动电池市场正迎来一轮稳定的快速增长期，为行业和公司带来巨大的发展机遇。受益于市场稳定增长，预计2014年公司产量将达到1550万kVAh，市场占有率将达到13.37%。

　　近几年，汽车起动蓄电池行业的产业集中度有逐年提高的趋势，行业前五名企业的市场份额从2007年的39.5%提高到了2009年的42.86%。随着我国环保政策、行业准入标准日趋严格，以及市场淘汰加剧，未来，行业的产业集中度仍将进一步上升。这种整合将非常有利于类似于公司这样的行业龙头提升市场竞争力和盈利能力。

　　深挖“隐形铅矿”

　　公司从维护市场起家，近几年在壁垒相对较高的配套市场拓展顺利，配套市场和维护市场占有率分别为25%和8%~10%。与竞争对手相比，公司近几年产能扩张速度是最快的。在扩张期，公司从中低端市场入手，主要凭借明显的价格优势占据市场份额，随规模的扩大和品牌知名度的提升，其价格与国内高端品牌产品的差距正逐渐缩小。

　　成本方面，除了相对更低的人工成本优势，先进的设备和技术也使得公司的成本优势更为明显。2002年，公司率先在国内引进了意大利索维玛公司生产的极板冲扩成型生产设备，此后，每年不断从意大利、奥地利、德国和英国引进先进的制粉、合膏、装配生产设备，并持续进行生产工艺的改进；2008年，公司又在国内率先引进美国连铸连轧极板生产线，进一步提高了产品性能。目前，公司拥有6条先进的拉网生产线，规模领先，相比传统生产线可以降低原材料铅的消量，控制了成本也相对更为环保。这保证了公司在具有价格优势时仍然可以保持较高毛利率。此外，公司还与武汉科技大学联合研制开发出了连铸连轧铅带生产线，实现了极板生产工艺的技术突破。

　　从去年开始，公司的资源回收优势开始展现。公司控股子公司楚凯冶金十万吨废旧铅酸蓄电池回收项目的破碎分拣生产工序于2010年下半年建设完毕，并进入投料投产试生产，铅冶炼工程预计将在2011年下半年建设完毕。由于铅原料占公司70%以上的生产成本，利用公司完善的销售网络回收废旧铅蓄电池并且进行冶炼回收其中的铅，将有利于节约生产成本。

　　新能源：公司新的增长极

　　招股说明书显示，募集资金用于年产600万kVAh新型高性能低铅耗免维护蓄电池项目、谷城骆驼塑胶制品异地新建工程项目和混合动力车用蓄电池项目。募投项目达产后，公司高性能低铅耗免维护蓄电池的产能将增长85.71%，并且新增塑胶槽盖年产能1000万套、平板式阀控铅酸蓄电池年产能144万只、纯铅薄极板卷绕式阀控铅酸蓄电池年产能60万只。

　　在上述三项募投项目中最为重要的是混合新动力(310328,基金吧)车用蓄电池项目。此项目与公司发展战略密切相关。一直以来，公司在优势子行业迅速发展的同时，紧密跟踪电池和下游应用的行业趋势，适时进行技术和产品的布局，新能源领域将成为公司未来发展和成长的方向之一。其中弱混合用铅酸蓄电池将是公司最快量产的产品，是公司进军新能源汽车行业的第一步。公司未来计划是按照弱混合动力->中混合动力->插电式混合动力->纯电动的发展路径开展相应的产品开发和生产。

　　对于公司这种新的发展战略，多家券商给予了高度乐观的评价。其中国都证券预测公司2011~2013年的每股收益将达0.77元、1.02元、1.31元，并给予2011年的PE为25~30倍。