赛轮股份轮胎盈利能力有限业绩增长不稳定需改善销售模式

12月1日，证监会发布公告，赛轮股份有限公司和武汉银泰科技电源股份有限公司，未获得创业板发行审核委员会第27次会议的通过。武汉银泰被否的原因可能是其主营产品与创业板特征不甚相符，且对税收优惠依赖严重。

而上会前尤受关注的赛轮股份最终未获通过，笔者以为十分正常。理由有三：

首先，赛轮股份的盈利能力有限，而且业绩增长很不稳定。根据公开资料，公司发行前总股本为2.8亿股。公司2006年到2008年的财务报表显示，赛轮股份实现归属母公司股东的净利润分别只有1339万元、5329万元、2630万元。07年利润较06年大幅上涨了298%；而08年又比07年大幅下降了51%，与此同时，2008年的营业收入同比却大幅增长了60％。09年上半年公司的净利润又大幅上升到4448万元，半年利润已经超过了08年全年利润的69%。这到底是公司今年盈利水平的真实反映，还是公司为了突现今年利润的高速增长而人为地对财务报表进行了“微调”呢？另外，公司也坦言，今年9月的美国轮胎特保案会对募投项目产生一定负面影响。如此一来，公司下半年的利润又会出现大幅下降，最终导致09年甚至今后几年利润的大幅波动。

其次，赛轮股份的发行股本太大，融资太多。根据公开信息，赛轮股份拟发行不超过9800万股，上市后公司总股本将达到3.78亿股。而公司今年上半年每股收益为0.22元，如果按第一批上市创业板公司平均50多倍市盈率发行价计算，则一旦过会，赛轮股份的发行价将会达到20元，公司募资总额将会高达20亿元左右，大大超过其计划融资的5.14亿元。另此，公司9800万股的发行规模，已经完全具备了在上交所上市的规模，更别说在中小板上市了。既然能够在主板上市，为何一定要挤进创业板呢？是因为创业板的上市门槛太低，还是因为创业板可以以更高的天价发行从而“圈”走更多的资金？投资者完全可能这样理解。还有，既然如此大的流通盘都可以在创业板上市，那中小板不就成了聋子的耳朵空摆设了吗？

最后，上市前夕，赛轮股份突然增资扩股有明显的利益输送性质。2009年6月25日，赛轮股份召开2009年第三次临时股东大会，决议向原股东陈金霞、新股东何东翰先生等10位自然人以及苏州新麟创业投资有限公司等6家公司以4.4元/股的价格增资。其中，魏东之妻陈金霞认购455万股。一旦赛轮股份上市，上述进来人员，在不到半年的时间内，将会攫取超过300%的毫无风险的利润。可见，创业板发审委拒绝这种“摘桃子公司”上市是非常正确的。