三轮轮胎通过利息增长利润 市场环境手段不断

 新近发行的新股赛轮股份发行价为6．88元，仅高于今年1月7日上市的新股海南橡胶，创下了近半年新股发行价的新低。赛轮股份此次虽以低价发行，但其后市表现仍不被看好。

    对于轮胎行业来讲，国内外橡胶价格屡创新高导致生产成本上升、净利润下降是2010年以来无法逃避的一个难题。然而，青岛赛轮股份的净利润变动幅度却远远小于已经上市的同行企业，而备受质疑。

    异常的利润变动

    公开资料显示，2010年以来，国内外橡胶价格维持高昂涨势，价格陆续创造历史新高。A股四家轮胎企业，除了双钱股份因为转让两家公司股权获得净收益约1.8亿元，导致2010年的利润或比2009年上涨50%以上之外，黔轮胎A、S佳通、风神股份等三家公司的净利润均出现50%以上的下降。

    和同行相比，赛轮股份却交出了一份满意的答卷。数据显示，2010年，赛轮股份的营业收入变动幅度为59.03%；黔轮胎A、S佳通、风神股份的营业收入变动幅度分别为31.44%、36.44%和44.45%。四家公司在营业收入变动幅度相差不大的情况下，赛轮股份的净利润变动幅度仅为-8.94%，远远低于黔轮胎A、S佳通和风神股份的-65.65%、-63.40%、和-50.77%。

    贷款增加 财务费用下降

    在相同的市场环境下，为什么赛轮股份的净利润下降幅度远远小于同行呢？

    就在赛轮股份净利润疑问还没有答案之前，同样也是在2010年，记者又发现了一个新的疑问。招股说明书显示，2008年、2009年、2010年，赛轮股份的银行贷款分别为5.6亿元、5.4亿元和16.1亿元，财务费用分别为2270万元、3227万元和2591万元。为什么2010年公司的借款总额比2009年增加了10.7亿元，财务费用不仅没有大幅上升，反而下降了呢？是商业银行瞬时化为天使，低息贷款支持公司建设，还是赛轮股份高超的财务技能？

    利息支出大腾挪

    招股说明书显示，赛轮股份2010年的息税折旧摊销前利润为33175万元，利息保障倍数为4.56，根据招股说明书的计算公式，利息保障倍数=息税折旧摊销前利润/（计入财务费用的利息支出+资本化的利息支出），记者得出2010年赛轮股份的利息支出总额为7275.39万元。

    “利息支出有两个去向，分别为费用化利息支出和资本化利息支出，其中费用化利息支出直接计入当期损益，会影响到当年的净利润，而资本化利息支出计入相关资产成本，以后年度折旧或者摊销。”一位资深注册会计师在接受记者采访时候说：“有些公司为给当年的净利润增色，就会把原本应该费用化的利息支出资本化。”

    由于赛轮股份2010年的利息支出总额为7275.39万元，费用化利息支出为3096.35万元，两者相减，记者计算出赛轮股份2010年资本化利息支出为4179.04万元。按照《企业会计准则第17 号——借款费用》的相关规定，符合资本化条件的资产主要包括需经过相当长时间的购建或者生产活动才能达到预定可使用或者可销售状态的固定资产、投资性房地产和存货等资产。蹊跷的是，2010年，赛轮股份构建固定资产、无形资产和其他长期资产所发生的现金支出总额为49484.50万元，即使上述49484.50万元全部为银行借款，按照同期基准利率5.31%计算，可以资本化的利息费用也仅仅为2627.63万元。如果更保守计算，根据招股说明书，赛轮股份2009年末在建工程余额为30053.84万元，2010年新增在建工程为22970.24万元，即使所有的在建工程全部为借款建设且结转为固定资产部分均在2010年末发生，可以资本化的利息费用也仅仅为2815.58万元。然而公司2010年资本化的利息支出却高达4179.04万元。

    “将高比例的利息支出资本化减小了直接计入当期损益的费用，变相增加了利润，”上述注册会计师告诉记者：“也就是说，赛轮股份涉嫌通过大幅度资本化利息支出调节费用，虚增利润。”