四维图新上半年导航地图业绩下滑 下半年谨慎增持评级

主要观点：

公司二季度业绩在一季度基础上继续下降近日，公司公告对2013年1-6月份经营业绩进行向下修正：公司预计2013年1-6月份公司净利润为2,346万元–5,864万元，同比业绩下降为50%-80%；而公司在一季报中原预计同比下降幅度为20%-50%。

很明显，公司主营业务产品销售疲软直接导致公司上半年盈利能力下降。按公司预计的业绩降幅达到50%~80%的中值65%来测算，公司中期净利润仅为39.11百万元，低于一季度40.53百万元。

2013年1-3月，公司分别实现营业收入155.08百万元，同比增长-18.00%；实现主营业利润-0.59百万元，同比增长-100.99%；实现归属于母公司所有者的净利润40.63百万元，同比增长-30.08%；实现每股收益（摊薄后）0.07元，比上年同期增长-30.08%。

从1-3月单季度情况看，公司实现营业毛利127.97百万元，同比增长-20.36%，营业毛利率82.52%，低于上年同期毛利率2.44个百分点。

我们预计公司二季度营业收入为270百万元，同比增长-17.06%，降幅接近与一季度。

投资建议：

预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长8.03%、24.30%和26.11%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长19.57%、29.12%和29.09%；分别实现每股收益（按加权平均股本计算）0.30元、0.39元和0.50元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为46.81、36.25和28.08倍。

所以，调降对公司投资评级为未来6个月“谨慎增持”。同时，注意未来公司市场推广策略不当和市场价格下降带来的潜在业务风险。