四维图新业绩大幅下滑 车载导航产品收入有望提高

 2012年公司实现营收7.73亿元,YOY-11%,净利润1.44亿元,YOY-49%;其中4Q营收增长23.5%,单季亏损1063万元,业绩表现符合预期。2012年分预案为10转2派0.7元。诺基亚手机在国内销量大降,影响消费电子产品收入,导致公司营收衰退,业绩大幅下滑。
    展望2013年,虽受Nokia手机市场份额快速下滑影响,公司消费电子产品收入仍将衰退;但随着日系车厂出货量的回暖,以及公司在德系车厂份额的提升,车载导航产品收入增速有望提高至2成以上。加之在北斗系统正式运营的利好推动下,公司综合GIS服务业务有望迎来快速发展期。我们预计公司2013-2014年实现净利润1.74亿元和2.13亿元,YOY+21%和YOY+22%。按现有股本计算,每股EPS为0.30元和0.37元,P/E为41倍和33倍。虽然估值较高,考虑到2013年业绩向好是大概率事件,上调评级至“买入”。
    车载导航产品收入增12%:2012年公司车载导航业务收入4.19亿元,YOY+12.17%,增长主要来自於整体市场规模的增长,以及德系车厂销量的提升。2012年国内乘用车销量同比增长7%,受钓鱼岛冲突的影响,日系车在华销量下降近一成,市场份额下降3个百分点。公司客户以日系车厂为主,难免受到拖累,但得益於在得悉车厂销量的提升,车载导航业务仍实现了两位数的增长。展望2013年,我们预计乘用车销量增速可回升至8%左右,日系车销量回暖,公司在欧美车厂的份额也有望进一步提升,受益於出货量的恢复和前装导航装载率的显着提升,我们预计2013年公司车载导航产品收入有望实现2成以上的增长。
    受NOKIA拖累,消费电子产品收入降55%:2012年公司消费电子导航地图产品销售1.7亿元,YOY-55%,主要是来自诺基亚的收入大幅下降。受苹果、三星智能手机的冲击,Nokia手机在国内的市占率持续下滑,以及免费导航APP的普及,预计2013年消费电子产品收入仍将继续下降。
    动态交通资讯业务快速增长:2012年公司综合地理资讯服务收入1.83亿元,YOY+61%。其中,动态交通资讯市场进入快速发展阶段,收入0.86亿元,增47%;TELEMATICS服务市场尚处於起步阶段,收入0.31亿元,增11%,已在部分主流车型上得到应用;行业应用收入1.83亿元,大增141%,主要是新增中交宇科(交通行业应用)并表所致。预计2013年动态交通资讯服务仍可实现较快增长,TELEMATIS业务仍需要培育,行业应用市场将保持稳定增长。
    投资中寰卫星,切入北斗车辆监控业务:公司计划以超募资金6224万元投资中寰卫星51%股权,切入北斗导航应用服务。2012年底,北斗导航系统正式运营,北斗导航和服务产业具有巨大的市场空间和增长潜力。中寰卫星的主要业务是基於北斗导航的车辆监控运营服务,是北斗导航应用的重要组成部分,交通部要求大客车、旅游包车和危险品运输车辆强制安装北斗车载终端,加强对重点车辆的监控。中寰卫星承担的“北斗物流项目”获得发改委战略新兴项目批复,按计划到2014年底在内蒙古12个盟市部署“交通物流调度指挥中心”,装车8万台套,覆盖50%左右的大中型物流车辆,未来还望向其他省市推广。
    盈利预测:我们预计公司2013-2014年实现净利润1.74亿元和2.13亿元,YOY+21%和YOY+22%。按现有股本计算,每股EPS为0.30元和0.37元,P/E为41倍和33倍。