汽车非轮胎橡胶制品前景光明 轮胎业净利普增

　　13日是端午小长假后的首个交易日，国内商品大多表现弱势。化工品龙头沪胶期货延续颓势，一举跌破前期低点。宏观面利空与巨大供应压力下，多数业内人士继续看空后市。

　　截至周四收盘，沪胶主力1309合约收报17750元/吨，重挫560元/吨，跌幅高达3.06%。主力合约当日增仓1.1万手至20.2万手，成交量下滑至近期低位。

　　现货市场上，上海地区天胶报价大幅走低，商家多封盘不报。目前云南国营全乳报17800元/吨，海南国营全乳胶报17500元/吨，云南国营标二报16600元/吨;泰国3#烟片17税报18000元/吨;越南3L胶17税报17800元/吨。

　　在多数业内人士看来，沪胶仍有进一步下跌的空间，疲软的供需面对市场形成很大压制。

　　渤海证券：汽车非轮胎橡胶制品前景光明

　　成本端，天胶与合成胶价格下跌较大。按照行业原材料采购规律，预期2-3季度行业整体毛利率将因成本下降而改善;需求端，国内车市在一线城市换购与三四线城市首次购车需求的带动下复苏节奏加快，预计这一趋势将延续。因此，渤海证券认为，在车市复苏的带动下，国内汽车非轮胎橡胶制品需求将复苏。

　　全球汽车非轮胎橡胶产品在升级换代中蕴藏机会，预计未来仍将保持较快增长;国内市场，中期看替代外资产品，替代规模在200亿元左右;长期看产品技术持续升级推动产品竞争力提升，带来出口大幅增长的机会。因此，我们看好汽车非轮胎橡胶制品行业的中长期发展前景。

　　推荐中鼎股份 和美晨科技 。

　　轮胎业净利普增

　　一季度，主要轮胎上市公司净利润普遍实现增长，黔轮胎A、青岛双星 、S佳通三者一季度净利润增幅分别为24%、17%和30%。另外，双钱股份 和赛轮股份 一季度净利润增幅高达128%和4.67倍，值得关注。

　　个股分析：

　　中鼎股份 :橡胶零件制造业：09年2月非公开发行4000万股，发行价为6.16元/股。本次发行募集资金总额24640万元，投向收购中鼎集团持有的中鼎泰克50%股权、中鼎模具100%股权、中鼎减震95%股权、中鼎精工75%股权(预计投资额39393万元);发动机(冷却、三滤系统)用密封件产品技改项目(预计投资额9860万元，项目建成投产后，年均销售收入为19776万元，利润总额3039万元);技术中心工程建设项目(预计投资额4950万元)。“十二五”期间，公司力争进入全球非轮胎橡胶行业前15强，打造成具备国际竞争力的高端制造企业。

　　2012年10月，公司全资孙公司中鼎美国控股有限公司拟收购美国ACUSHNET的100%股权(截止2012年6月30日净资产为-176.1万美元，2011年10月1日~2012年6月30日未经审计净利润213.1万美元)，投资总额为7125万美元。美国ACUSHNET在航空航天、石油和天燃气用橡胶密封件等领域具有领先地位和重要的客户资源，收购美国ACUSHNET将较快提升公司在航空航天、石油和天燃气的技术能力和市场地位，进一步提升公司的国际化水平。2012年年报披露，该项目进度为100%。

　　2013年5月，公司拟924.35万元收购控股股东旗下中鼎动力5%股权。中鼎动力所生产的新型OPOC(对置活塞，对置气缸)环保发动机的技术来源于美国环保汽车引擎开发商EcoMotors，中鼎动力将成为全球首家生产此款环保发动机的生产企业，该发动机与传统同功率发动机相比，具有体积小、质量轻、低能耗、低排放等特点且拥有更高的功率密度;在燃油经济性、尾气排放和制造成本上具有显著的优势，是一款国际上首创、技术先进、节能环保的新型发动机。新型节能环保型发动机项目属于国家“十二五”重点支持发展的新兴产业，节能环保型发动机是世界汽车行业发展的方向。截止2013年3月31日，中鼎动力净资产1.85亿元，2012年度净利润-1018.57万元，2013年一季度净利润-95.86万元。

　　公司全资设立中鼎密封件(美国)公司和中鼎欧洲公司。2012年度分别实现净利润-54万元、-2万元。公司在北美建立生产基地进行研发与服务，09年9月投资1200万美元整合收购美国Myers旗下的MRP和BRP企业资产，同时进行系统整合，实现“美国制造”。2010年11月中鼎密封件(美国)公司与井上(美国)公司达成意向，双方投资设立美国井上中鼎橡塑有限公司，先期投资20万美元，双方各投资10万美元，均持有合资公司50%股权。日本井上及其子公司是日系汽车厂商的主要汽车零部件供应商之一，与服务，丰田等日系有着密切的合作关系。本次成立合资企业进行相互间合作，可以实现公司在北美市场为日系客户的配套，从而使得公司实现了为全球汽车体系全配套。

　　天津飞龙与天津橡胶三厂合资设立的天津天驰(天津飞龙占比65%)专业生产国内首创的中高级轿车背衬胶板产品。已获得了德国大众Audi的认证和上海通用公司的配套资格。目前为国内独家生产，配套市场主要有奥迪、别克、中华等主要车型，目前正在研发包括帕萨特B5、宝来A4、凯迪拉克及中华二代M2等车型配套的隔音胶板。这将扩大中鼎汽车橡胶制品的产品线，在实现技术引入后，依靠中鼎的成本、原料配方及主机厂配套关系上的优势预计这一产品未来有望获得重大突破。

　　美晨科技 :主营非轮胎橡胶制品：公司隶属于非轮胎橡胶制品行业，主营非轮胎橡胶制品的研发、生产和销售。公司主要产品为基于高分子弹性体材料共混、改性、复合、配方而成的减震和胶管制品，现阶段主要应用于主要供应于商用车重卡领域，此外尚有少量产品为工程机械等其他行业配套，在未来将逐步开拓乘用车市场，是国内商用车市场领先的减震和流体系统解决方案供应商之一。公司跻身橡胶制品分会统计的10强企业之列，目前已成为商用车非轮胎橡胶制品行业龙头。

　　公司跟踪国外重型汽车推力杆最新发展趋势，研发和投产加工工艺和技术更为复杂、附加值更高的V型推力杆和加重型推力杆，为北汽福田、中国一汽、陕重汽等国内主机厂中高端商用车配套供应。公司生产的橡胶推力杆产品市场占有率处于国内前列。公司就橡胶推力杆产品已注册的国家发明专利1项、实用新型专利8项、外观设计专利5项。

　　通过使用天然胶与氯丁胶共混等技术，自主创新研发整套空气弹簧橡胶气囊配方。该配方已获国家发明专利授权，配方应用之空气弹簧产品获山东省科技进步三等奖，并被列入山东省火炬计划项目。应用氟橡胶与硅胶复合改性技术，成功突破了硅橡胶与氟橡胶粘合技术难关，其后成功开发出免二段硫化硅橡胶配方，免除了硅橡胶的二段硫化工序，提高了涡轮增压器胶管硫化工序效率。该配方已获国家发明专利授权，配方应用之涡轮增压氟硅胶管可以满足国IV排放要求，产品的产业化项目已被列入国家火炬计划。

　　公司运用虚拟样机技术(国际流行的系统集成设计匹配技术)独立自主开发了空气弹簧动力学模型、高度阀动力学模型、橡胶衬套动力学模型。公司目前已研发成功液阻悬置产品，并开始为主机厂进行匹配设计工作，为未来择机进入中高端乘用车市场奠定基础。公司2005年开始研发断开式平衡轴悬架关键部件之一的橡胶支座(另外两项关键部件为断开式车轴和V型推力杆，其在国内的应用尚未大规模显现)，已成为公司新的盈利增长点之一。

　　北汽福田是公司第一大客户，销售收入始终占公司全部收入的40%以上。公司的供货也随着北汽福田良好的销售情况而快速增长。北汽福田是国内规模最大的商用车制造商，旗下商用车车型齐全，拥有欧曼、欧马可、欧V等国内知名商用车品牌。目前北汽福田已逐步进入乘用车市场，公司在北汽福田已启动的迷迪、蒙派克等乘用车产品上均布点了减震橡胶制品和胶管，产品正处于试装阶段。此外，公司也参与了北汽福田乘用车的未来项目K1产品的全新车型同步开发。公司还进入斯堪尼亚、佩卡、菲亚特等国际知名商用车主机厂全球采购体系并开始小批量供货。

　　双钱股份 :主营轮胎行业：公司“十二五”发展规划提出的“211”战略目标：2015年末实现销售收入达200亿，主要产品TBR超过1000万条，主要产品PCR超过1000万条。今后5—10年，公司轮胎销售收入争取达到100亿元，全钢载重子午线轮胎在国内同行业市场份额第一，全球轮胎市场中同类产品份额8%以上。另外，公司将加快如皋公司建设，全钢载重子午线轮胎生产能力将达到300万条，全钢工程子午线轮胎达15万条，成为全钢子午线轮胎单厂产量规模全球最大的轮胎企业之一。2012年期间，公司共生产轮胎753.3万条，同比增长10.62%，其中全钢胎产量为662.30万条，同比增长5.28%。

　　公司积极实施品牌战略，培育和发展自主品牌。“双钱”、“回力”品牌连年获得上海市用户满意产品、上海市名牌产品、上海市著名商标、上海名牌100强，“双钱”牌轮胎被推荐为中国轮胎行业十大民族品牌之首、中国名牌产品、中国驰名商标、十大最具价值的上海老商标、中华老字号、上海十大标志性品牌等。2007年，国际轮胎品牌评估机构TIRE REVIEW BRANDS STUDY把中国双钱品牌首次列入排行榜(上榜国家只有美国、法国、英国、日本、意大利和中国)。

　　双钱集团(如皋)轮胎有限公司是公司的主要控股子公司(占51.67%)，主营全钢丝子午线载重轮胎(TBR)和全钢工程子午线轮胎(OTR)，占地面积约1000亩。如皋轮胎公司通过前期项目建设，2010年10月已达到年产220万条TBR能力和5万条OTR的能力。2012年期间，该公司实现净利润11049万元。2010年11月，股东大会同意如皋轮胎公司建设年产180万条高性能TBR扩建项目，项目总投资15.26亿元，经测算，项目建成后将新增销售收入22.78亿元/年，新增利润总额2.13亿元/年。截止2012年12月31日，该项目进度为14.93%。

　　重庆生产基地：07年7月，公司、渝富公司和双钱销售公司合资设立双钱集团(重庆)轮胎公司，注册资本4亿元，其中公司出资2.2亿元，占55%。该公司在重庆购置1000亩土地新建250万套全钢丝子午线轮胎项目，总投资概算18.77亿元(原为13.37亿元)，达产后年均销售总额约25.87亿元，年均利润总额1.84亿元。2012年10月，董事会同意双钱集团(重庆)轮胎有限公司“年产30万条高性能全钢丝子午线载重轮胎技改项目”，项目总投资16668万元，经测算，项目建成后将新增销售收入45771万元/年，新增净利润5687万元/年。全部投资回收期约为4.24年。2012年年报披露，目前公司重庆250万套项目经技改项目的实施，具备了200万套全钢丝载重轮胎的生产能力，截止到2012年12月31日，完成项目进度的86.57%。

　　赛轮股份 :轮胎制造：公司主营业务为全钢载重子午胎、半钢子午胎和工程子午胎的研发、制造和销售;轮胎制造技术的开发、转让和相关服务以及轮胎循环利用相关产品的研发、生产和销售。前身为成立于2002年11月的青岛赛轮子午线轮胎信息化生产示范基地有限公司，是国内首家轮胎信息化生产示范基地。2011年3月，赛轮S605全钢胎获美国smartWay认证，目前全球仅有18个轮胎品牌产品获此认证(中国仅有2个)。

　　2013年5月，公司拟以不低于8.57元/股定增不超过8500万股，其中煜明投资拟以现金认购本次发行的股份不低于发行总量的10%。本次募资总额不超过7.28亿元，其中约以2.1亿元收购金宇实业51%股权;不超过2.9亿元投资越南子午线轮胎制造项目(项目总投资5.998亿元);不超过2.2亿元补充流动资金。金宇实业的主营业务为半钢子午胎的生产和销售，截至2012年年底其半钢胎的产能达到1200万条，2012年度销售额约22亿元。本次收购金宇实业51%股权将使其成为公司全资子公司，公司及金宇实业半钢子午胎的产能合计将达到约2200万条。截止2012年年末，其股东权益为2.96亿元;2012年实现净利润1.18亿元。2013年6月，公司就本次定增收购事项签署业绩补偿协议，根据预测报告金宇实业2013年度预测实现净利润9054.99万元、2014年度预测实现净利润9121.39万元，偌低于该预测数，金宇集团 将按原以持股比进行补偿。

　　公司以1.2亿元收购沈阳和平100%股权，沈阳和平主营业务是全钢载重子午线轮胎的制造及销售，目前已形成年产120万套全钢载重子午线轮胎的生产能力。公司完成对沈阳和平股权的收购后，将全钢子午胎的生产能力提高约50%。2012年，该公司实现净利润4085.79万元。公司以1.70亿元收购金宇实业49%股权，金宇实业是一家专门从事半钢子午胎产品生产经营的企业，目前的年生产能力超过1000万条。2012年，该公司实现净利润11805.99万元。

　　公司首发募集资金拟用于技术研发中心项目(募资拟投入5000万元)，及年产1000万条半钢子午胎项目(募资拟投入55286万元)。项目达产年的投资效益：总收入236674万元、总成本费用216175万元、利润总额18948万元、净利润14211万元、总投资收益率为14.2%。截止2012年年末，该项目进度为90%，产生毛利31694万元。

　　公司与青岛科技大学、软控股份 联合申报的轮胎先进装备与关键材料国家工程实(财苑)验室项目资金申请报告已获发展委批复，该项目法人单位为青岛科技大学，项目新增总投资6574万元，其中国家安排投资1500万元。该项目是在现有基础上，建设轮胎新材料、轮胎先进装备设计及制造、轮胎循环利用、节能环保技术、信息工程等研发平台以及相关试验测试平台。

　　黔轮胎A:工程轮胎：公司主营轮胎制造与销售，拥有“前进”、“大力士”、“多力通”等系列品牌，主要产品有全钢载重子午线轮胎、工程机械轮胎、军用轮胎、矿用轮胎、农业轮胎、工业轮胎、林业轮胎、轻卡轮胎等系列上千个规格品种，生产规模与销售收入位于全国同行业前列，公司是全国工程轮胎产量最大的生产厂家之一。2011年全年生产轮胎538万条，同比下降4.01%。2012年公司完成轮胎产量564.76万条，同比增长5.22%;完成轮胎销售544.24万条，同比增长1.58%。

　　2013年5月，除息后公司非公开发行的底价由原来的不低于4.54元/股调整为不低于4.48元/股。公司计划定增不超过3亿股，控股股东贵阳工投集团认购本次发行数量的10%。募资不超过16亿元投资全钢工程子午胎异地技术改造项目，该项目总投资18.28亿元，拟投募集资金15.56亿元，达产后将形成年产26万条全钢工程子午胎的生产规模。项目建成投产后，预计年均销售收入为20.00亿元，年均利润总额为2.80亿元，总投资收益率15.34%，税后投资回收期8.06年。2013年5月，该定增方案获证监会发审委有条件通过。

　　配股募资项目：2011年1月，本次配股网上认购数量合计为7160万股，配股价格为6.86元/股，募集资金净额为46019万元。控股股东贵阳国资投资管理公司认购2545万股。本次配股募集资金用于“年产110万条高性能全钢子午线轮胎生产线技改项目”，总投资67006万元，项目建成后，预计平均每年非含税销售收入18.1亿元，利润2.02亿元，所得税后的投资回收期为5.27年。截至2012年年末，该项目的投资进度为99.64%。

　　公司建有国家级企业技术中心一个，是国家首批批准的轮胎行业国家级企业技术中心之一，已建成了一整套轮胎设计、验证、检测试验设备平台，理化实验室硬件条件在国内橡胶行业中处于领先地位，是国内轮胎行业中最先进的实验室之一。公司主导产品完全使用自主开发技术生产，特别是其中的工程机械轮胎、特种军用轮胎、等领域在同行业处于领先地位。